黨的十九屆五中全會審議通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和 二〇三五年遠景目標(biāo)的建議》（以下簡稱《建議》） 首次提出了建成文化強國的時間表和遠景目標(biāo)，并 從全局和戰(zhàn)略上對我國文化建設(shè)進行了遠見規(guī)劃 與卓識設(shè)計。作為文化產(chǎn)業(yè)的核心門類，新聞出版 業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展對我國文化建設(shè)起著重要推動作 用，出版強國建設(shè)也是文化強國建設(shè)的重中之重。 按照《建議》的部署，“十四五”時期新聞出版企 業(yè)將繼續(xù)通過兼并重組等方式推進新聞出版業(yè)的深 度融合發(fā)展。為此，有必要對“十三五”期間我國 新聞出版企業(yè)的并購情況及其潛在風(fēng)險進行研判， 提出行之有效的應(yīng)對策略，這對于推動我國新聞出 版業(yè)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展具有重要現(xiàn)實指導(dǎo)意義。 

        “十三五”時期是我國新聞出版企業(yè)利用兼并、 收購等方式轉(zhuǎn)型升級的重要階段。2017 年，《新聞 出版廣播影視“十三五”發(fā)展規(guī)劃》明確提出“做 優(yōu)做大做強新聞出版廣播影視產(chǎn)業(yè)，進一步提高 規(guī)?；?、集約化、專業(yè)化水平”，[1] 這為“十三五” 時期新聞出版企業(yè)的并購決策奠定了制度保證。在 對國泰安《中國上市公司并購重組研究數(shù)據(jù)庫》中 新聞出版上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)整理后發(fā)現(xiàn)，上述規(guī)劃 實施的當(dāng)年度以新聞出版領(lǐng)域上市公司作為主并方 的并購事件數(shù)便增至 30 起，同比增幅 130.8%。盡 管 2018—2020 年期間的并購事件數(shù)稍有回落，但 總體上“十三五”時期我國新聞出版領(lǐng)域上市公司 并購事件數(shù)仍呈上升趨勢。通過并購實現(xiàn)規(guī)模擴張、 業(yè)態(tài)拓展、盈利能力提高進而競爭力增強等，是新 聞出版企業(yè)實施并購行為的重要動機。但在此過程 中，也容易出現(xiàn)盲目跨界擴張、副業(yè)拖累主業(yè)、追 求短期利益等問題。[2] 由此不禁要問，“十三五” 時期我國新聞出版企業(yè)的并購具有哪些特點，存在 哪些潛在風(fēng)險？“十四五”時期我國新聞企業(yè)并購 策略應(yīng)如何優(yōu)化？ 

        基于此，為了對“十三五”時期我國新聞出 版企業(yè)并購情況進行細致研判，本文利用 2016— 2020 年間新聞出版上市公司作為主并方所實施的 并購事件為研究樣本，在探究其并購特征的基礎(chǔ)上， 從學(xué)理角度分析“十三五”時期新聞出版業(yè)并購可 能存在的潛在風(fēng)險，結(jié)合分析結(jié)果，為“十四五” 時期我國新聞出版企業(yè)并購決策的優(yōu)化選擇提出參 考建議。

一、新聞出版企業(yè)并購典型特點 

        新聞出版上市公司是新聞出版行業(yè)發(fā)展的“風(fēng) 向標(biāo)”，新聞出版上市公司在并購中表現(xiàn)出的特征 可以看作是新聞出版企業(yè)并購特點的較好表征。在 將 2016—2020 年新聞出版上市公司作為主并方 實施的并購事件相關(guān)數(shù)據(jù)，從國泰安《中國上市 公司并購重組研究數(shù)據(jù)庫》中剝離、整理后發(fā)現(xiàn)， “十三五”時期我國新聞出版上市公司并購呈現(xiàn)出 強資產(chǎn)收購和現(xiàn)金支付、弱相關(guān)多元化的特點。 

        1. 重組類型均為資產(chǎn)收購 

        “十三五”時期我國新聞出版上市公司作為 主并方的并購事件共 101 起，不同年度并購事件 數(shù)變化呈“波浪式”起伏，但整體呈上升趨勢。 2017 年新聞出版上市公司并購事件數(shù)達 30 起， 是“十三五”期間最多的，同比增幅 130.8%。 2018 年并購事件數(shù)量下降至 13 起與 2016 年齊平， 2019 年隨即增長至 24 起，同比增幅 84.6%。但 2020 年又降至 21 起，降幅 12.5%。此外，重組類 型上，101 起并購事件均采用了資產(chǎn)收購的重組方 式，未涉及資產(chǎn)置換、吸收合并、要約收購等其 他重組類型。

        2. 支付方式以現(xiàn)金支付為主

        “十三五”時期新聞出版上市公司絕大多數(shù)選 擇使用現(xiàn)金支付，較少采用其他支付方式。在 101 起并購事件中，共有 94 起采用現(xiàn)金支付方式，占 比高達 93.1%。3 起并購事件采用了股票支付的方 式，分別是時代出版 2017 年對兩家科技公司的并 購，以及博瑞傳播于 2018 年并購成都傳媒集團現(xiàn) 代文化傳播有限公司。此外，還有 4 起并購事件采 用了現(xiàn)金和股票混合的支付方式，分別是 2016 年 平治信息和南方傳媒的 2 起并購事件，以及 2017 年天舟文化和中文在線的 2 起并購事件。 

        3. 非相關(guān)多元化占比較高 

        “十三五”時期新聞出版企業(yè)積極培育新的業(yè) 務(wù)增長點，通過實施并購向出版、印刷等相關(guān)多元 化以及房地產(chǎn)、游戲、動漫、影視等非相關(guān)多元化 領(lǐng)域進一步拓展和延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以圖提升企業(yè)規(guī)模 和市場競爭力。

        非相關(guān)多元化是“十三五”時期新聞出版企業(yè) 并購的“主線”。全部 101 起并購事件中，非相關(guān) 多元化并購事件 76 起，占比 75.2%，占據(jù)主導(dǎo)。其中， 2017年和 2019年非相關(guān)多元化并購事件相對較多， 分別為 19 起和 18 起，同比增長分別為 58.3% 和 80%，2016 年和 2018 年相對較少，分別有 12 起和 10 起。

        與此同時，全部 101 起并購事件中，非數(shù)字 化的并購事件有 58 起占比 57.4%，數(shù)字化的并 購事件有 43 起占比 42.6%。縱向看，這一比例 呈上升趨勢，從 2016 年的 46.2% 增至 2020 年的 57.1%，增幅 23.6%。在經(jīng)歷 2016—2017 年增長之 后于 2018 年有所下降，之后在 2019 年達到最高值 66.67%，2020 年則再次下降。 

        樣本公司中，并購事件在 5 起以上的有 9 家公 司。華聞傳媒、皖新傳媒和浙數(shù)文化并購數(shù)量都是 10 起并列第一，其中華聞傳媒和浙數(shù)文化以收購 信息和科技相關(guān)企業(yè)為主，皖新傳媒的并購則集中 在出版領(lǐng)域。華媒控股以 8 起并購位居第二，以布 局在線教育為主。位列第三的中原傳媒共計 7 起， 并購方向既有印刷、出版也有房地產(chǎn)。之后的出版 傳媒、天舟文化、時代出版和中文在線，并購方向 上均以游戲、信息科技、在線教育等為主。 

二、新聞出版企業(yè)并購的潛在風(fēng)險

        新聞出版企業(yè)進行并購的主要目的是為了獲 得規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟、節(jié)約經(jīng)營成本、整合管理 資源以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，達到“1+1>2”的效果。對 照這一系列目的，“十三五”時期我國新聞出版企 業(yè)的并購是否存在潛在風(fēng)險值得進一步關(guān)注？對應(yīng) “十三五”時期新聞出版上市公司的并購特點，本 研究選擇從重組類型、支付方式和多元化布局三個 維度進行分析。 

        1. 協(xié)調(diào)問題抑制資源使用效率

        “十三五”時期我國新聞出版上市公司并購均 采取收購作為主要并購策略，這在一定程度上會影 響公司的管理成本和協(xié)調(diào)成本。與兼并相比，收購 的重點在于取得被并購方部分所有權(quán)。這種并購方 式盡管有助于參與并購的雙方企業(yè)在財務(wù)方面實現(xiàn) 協(xié)同，但卻難以取得經(jīng)營或者管理方面的全面協(xié)同。 如果主并方通過收購沒有對被并購方企業(yè)形成實際 控制權(quán)，那么這種并購方式會導(dǎo)致主并方需要將原本用于業(yè)務(wù)發(fā)展中的人力物力財力投入到雙方日常 的協(xié)調(diào)和溝通之中以解決協(xié)調(diào)管理難和信息不對稱 問題，不僅會導(dǎo)致企業(yè)資源浪費情況，也會導(dǎo)致企 業(yè)的部分資源得不到有效利用，處于閑置或者被擱 置狀態(tài)。 

        不同企業(yè)之間的并購并非兩者之間各類資源的 簡單加總。我國新聞出版業(yè)的集中度較低，仍存在 行業(yè)壁壘和地域壁壘。加之樣本公司發(fā)生的絕大多 數(shù)并購是非相關(guān)多元化的，這就意味著參與并購雙 方在行業(yè)屬性、戰(zhàn)略資源、企業(yè)文化等方面存在著 較大差異，并購?fù)瓿珊箅p方都要花費大量的組織資 源用于戰(zhàn)略調(diào)整、制度貫徹、人員配置等協(xié)調(diào)和整 合工作中，以避免并購前后可能出現(xiàn)的各種矛盾和 沖突，這會進一步造成主并方協(xié)調(diào)成本在短期內(nèi)的 快速上升，對企業(yè)資源配置效率起到抑制作用。上 述問題在我國新聞出版企業(yè)涉足跨行業(yè)發(fā)展時尤為 突出，常見于新聞出版企業(yè)對影視公司、游戲公司 等技術(shù)密集型企業(yè)的并購案例中。 

        2. 現(xiàn)金支付提高企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險

        常見的并購支付方式包括資產(chǎn)支付、現(xiàn)金支 付、股票支付、債券支付以及上述支付方式的混合。 根據(jù)上文關(guān)于并購支付方式的相關(guān)表述，“十三五” 時期我國絕大多數(shù)新聞出版企業(yè)采取了現(xiàn)金支付作 為并購支付方式，背后的一個深層次原因可能在 于被并購方并不看好主并方新聞出版企業(yè)的股票價 值。[3] 如果結(jié)合樣本事件中多數(shù)并購發(fā)生在非相關(guān) 多元化背景下，那么上述成因就更容易理解了。多 數(shù)被并購方企業(yè)身處其他行業(yè)，對新聞出版領(lǐng)域不 甚了解，雙方之間存在較高的信息不對稱。加之新 聞出版企業(yè)可抵押物少、無形資產(chǎn)居多且不易評估， 面臨較嚴(yán)重的融資約束，市場需求也呈現(xiàn)出高度的 不確定性，因此采用現(xiàn)金支付作為并購支付方式， 有助于被并購方企業(yè)規(guī)避日后可能承擔(dān)的證券風(fēng)險 和經(jīng)營風(fēng)險，也不用擔(dān)憂企業(yè)自身價值受到主并方 企業(yè)未來市場表現(xiàn)的影響。 

        現(xiàn)金支付的優(yōu)點是可以幫助主并方企業(yè)迅速完 成并購，并向投資者傳遞積極的市場信號，有利于 推高主并方企業(yè)的市場價值。但其缺點也是十分明 顯的，即過高的現(xiàn)金支付規(guī)模不僅會造成主并方企 業(yè)在面臨其他市場機遇時由于缺少足夠的投資資金 而喪失投資機會，更重要的是可能會給主并方企業(yè) 帶來流動性風(fēng)險，降低其債務(wù)償還能力、提高經(jīng)營 風(fēng)險，進而對其財務(wù)和經(jīng)營績效產(chǎn)生負(fù)面影響。[4] 與之形成對比的是，股票支付不僅能夠幫助主并方 企業(yè)節(jié)省大量現(xiàn)金支出以應(yīng)對嚴(yán)峻的融資約束，還 可以通過引入新的股東改善主并方新聞出版企業(yè)的 股權(quán)結(jié)構(gòu)，激勵其參與到主并方企業(yè)的日常經(jīng)營決 策當(dāng)中，從長期看有助于提高主并方企業(yè)的經(jīng)營能 力和盈利能力。但股票支付方式也存在一定不足， 不僅辦理手續(xù)較為繁瑣，更重要的是會導(dǎo)致主并方 企業(yè)股權(quán)稀釋問題，[5] 因此采用該方式時應(yīng)合理控 制股票增發(fā)數(shù)量。 

        3. 多元布局降低企業(yè)收益效應(yīng)

        “十三五”以來，國家層面對于包括新聞出版 業(yè)在內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展給予了高度重視，進一步明 確了建設(shè)文化強國與出版強國的戰(zhàn)略目標(biāo)，要求在 助推文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的同時肩負(fù)起 應(yīng)對國外傳媒巨頭挑戰(zhàn)的重要任務(wù)。在此情勢下， 如何培育新的業(yè)務(wù)增長點進而提高市場競爭力是眾 多新聞出版企業(yè)考慮的重要問題。 

        通過對并購事件的具體分析發(fā)現(xiàn)，樣本公司往 往會借鑒其他領(lǐng)域的多元化戰(zhàn)略，通過跨地區(qū)、跨 行業(yè)、跨所有制收購將業(yè)務(wù)范圍拓展到主營業(yè)務(wù)相 關(guān)領(lǐng)域（如數(shù)字出版），甚至是與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的 領(lǐng)域（如影視、游戲、金融、房地產(chǎn)等），以實現(xiàn) 上述目標(biāo)?！?020 新聞出版上市公司年度績效數(shù)據(jù) 報告》顯示，2019 年新經(jīng)典、掌閱科技、出版?zhèn)?媒和平治信息四家新聞出版企業(yè)先后深耕數(shù)字閱讀 生態(tài)，同時，中南傳媒和出版?zhèn)髅竭€向金融投資領(lǐng) 域拓展、推進產(chǎn)融結(jié)合。[6] 從傳媒經(jīng)濟的角度看， 前一種多元化屬于相關(guān)多元化范疇，延伸業(yè)務(wù)與主 營業(yè)務(wù)之間存在一定共通性，有助于實現(xiàn)出版資源 的多元化開發(fā)，取得規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。后一種 多元化則屬于非相關(guān)多元化類型，即新聞出版企業(yè) 將業(yè)務(wù)延伸至其他領(lǐng)域。 

        2016—2020 年 期 間 發(fā) 生 的 并 購 事 件 中 約 75.2% 的并購屬于非相關(guān)多元化，占據(jù)絕大多數(shù)， 這與“十二五”期間新聞出版企業(yè)并購主要采取相 關(guān)多元化策略形成了對比。[7] 盡管當(dāng)非相關(guān)多元化 程度較低時，新聞出版企業(yè)采取非相關(guān)多元化并購 能夠給公司帶來擴大經(jīng)營范圍、增加資產(chǎn)規(guī)模、分 散經(jīng)營風(fēng)險等好處，[8] 但考慮到影視、游戲、金融、房地產(chǎn)等非相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)性較強，多數(shù)新聞出 版企業(yè)并不具備在非相關(guān)多元化領(lǐng)域經(jīng)營管理的 優(yōu)勢或者前期經(jīng)驗，也無法將自身的組織資本順 利地轉(zhuǎn)移到被并購方，因此企業(yè)很難對雙方資源 進行有效整合。一旦過度追求非相關(guān)多元化并購， 很容易給日常經(jīng)營帶來巨大損失，導(dǎo)致企業(yè)投資 收益率降低。 

三、“十四五”時期并購策略優(yōu)化建議 

        前文分析表明，“十三五”時期我國新聞出版 企業(yè)并購整體向好，但潛在風(fēng)險同時存在。資產(chǎn) 收購的并購方式可能會加大新聞出版企業(yè)的管理 成本和協(xié)調(diào)成本，過度依賴現(xiàn)金支付可能會增加企 業(yè)流動性風(fēng)險，非相關(guān)多元化布局可能會降低資源 整合效率進而減少收益。因此，為進一步推動我國 新聞出版業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，可從以下三個方面對 “十四五”時期新聞出版企業(yè)并購策略提出優(yōu)化建議。 

        1. 做強出版主業(yè)，深化數(shù)字融合 

        新聞出版業(yè)在文化建設(shè)中具有核心推動作用， 做大做強出版主體是文化強國建設(shè)的應(yīng)有之義。 “十四五”時期，“雙效統(tǒng)一”的行業(yè)發(fā)展導(dǎo)向、主 業(yè)為基的產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新以及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的融合戰(zhàn)略對 新聞出版企業(yè)的并購行為提出了更高的質(zhì)量要求。 為此，新聞出版企業(yè)需結(jié)合這三個方面采取針對性 并購策略。 

        一是明確“雙效統(tǒng)一”發(fā)展導(dǎo)向。新聞出版企 業(yè)應(yīng)始終把社會效益放在首位、堅持“雙效統(tǒng)一”。 并購前應(yīng)對并購行為及其成效進行系統(tǒng)性社會效益 評估，將文化價值和社會價值轉(zhuǎn)化為可量化的具體 指標(biāo)，如內(nèi)容質(zhì)量與價值取向契合度、出版內(nèi)容的 社會影響力與群眾滿意度等，一并納入績效評價體 系并賦予較高權(quán)重，確保新聞出版企業(yè)并購績效在 社會效益和經(jīng)濟效益間取得平衡。 

        二是實施主業(yè)突出并購戰(zhàn)略。始終堅守出版業(yè) 務(wù)的核心地位，選取與出版業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)程度較高的企 業(yè)作為優(yōu)先并購對象?；诔霭娈a(chǎn)業(yè)鏈進行相關(guān)多 元化或橫向縱向一體化拓展，打通出版資源的供、 產(chǎn)、銷通道，提高新聞出版企業(yè)的市場競爭力。適 當(dāng)控制相關(guān)多元化類并購規(guī)模，避免因相關(guān)多元化 程度過高導(dǎo)致的同質(zhì)化競爭和資源浪費。 

        三是借力數(shù)字經(jīng)濟深化融合創(chuàng)新。以主流價值 觀引導(dǎo)數(shù)字化作為基本原則，在確保出版主業(yè)市場 地位和競爭優(yōu)勢的前提下，科學(xué)動態(tài)地分配企業(yè)資 源用于對數(shù)字科技公司、人工智能企業(yè)、網(wǎng)絡(luò)媒體 平臺等數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)與傳播相關(guān)企業(yè)的并購上，以 適度的非相關(guān)多元化并購作為新聞出版企業(yè)做大做 強的新增長點。2020 年，浙數(shù)文化以“科技 + 內(nèi)容” 為抓手，深化布局“天目云”“天樞”等融媒體云 平臺建設(shè)，推動內(nèi)容生產(chǎn)、分發(fā)渠道、管理運營等 環(huán)節(jié)向縱深不斷融合。[9] 同時，為防范過度非相關(guān) 多元化并購導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險和收益減損，可以以先 參股再多次小規(guī)模并購、最終大規(guī)模并購的審慎擴 張方式實現(xiàn)梯次融合。 

        2. 堅持質(zhì)量第一，打造品牌效應(yīng) 

        “十四五”時期，我國新聞出版業(yè)發(fā)展將進入 提速增效新階段，這離不開品牌建設(shè)的重要支撐。 出版品牌建設(shè)能夠起到明確主營開發(fā)方向、優(yōu)化 企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等作用。[10] 為此，新聞出版企業(yè)在 完成并購后應(yīng)更加重視出版旗艦品牌的打造，面 向不同類型受眾開發(fā)系列品牌，樹立高質(zhì)量精品 形象。 

        一是完善出版業(yè)務(wù)矩陣建設(shè)，滿足受眾多樣需求。主并方新聞出版企業(yè)應(yīng)始終抓住群眾需求這個 “指揮棒”和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容這個“牛鼻子”，依托企業(yè)出 版方向和現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，結(jié)合被并購方的優(yōu)質(zhì)資源， 協(xié)同開發(fā)系列出版產(chǎn)品或者主題出版物。不斷挖掘 拳頭產(chǎn)品價值深度，通過高新技術(shù)應(yīng)用如在紙質(zhì) 出版物上配備相應(yīng)音視頻二維碼或嘗試基于 AR、 VR、MR 等技術(shù)開發(fā)沉浸式閱讀場景，實現(xiàn)產(chǎn)品 立體化升級。2019 年，人民出版社發(fā)行的首套三 維碼融媒書《中華詩詞歌匯·學(xué)齡前兒童詩詞歌匯》 就是利用了 AR 技術(shù)打造動態(tài)交互性功能，創(chuàng)新產(chǎn) 品體驗和傳播方式。[11] 

        二是優(yōu)化優(yōu)質(zhì)內(nèi)容品牌 IP 開發(fā)，擴大企業(yè)盈 利空間。并購?fù)瓿珊?，作為主并方的新聞出版企業(yè) 應(yīng)加大拳頭產(chǎn)品 IP 運營，及時整合優(yōu)質(zhì)資源構(gòu)建 品牌 IP 資源庫，擴大優(yōu)質(zhì)出版產(chǎn)品供給。以 IP 開 發(fā)的方式逐步將出版主營業(yè)務(wù)延伸至數(shù)字游戲、數(shù) 字動漫、周邊商品等衍生環(huán)節(jié)，改造提升傳統(tǒng)出版 文化業(yè)態(tài)。中文在線在 2021 年著力打造的“網(wǎng)文 連載 +IP 輕衍生同步開發(fā)”戰(zhàn)略，正是以創(chuàng)新開發(fā)模式深挖 IP 價值的典范。[12] 或以 IP 授權(quán)形式 與關(guān)聯(lián)行業(yè)領(lǐng)域如快消行業(yè)、藝術(shù)品業(yè)等的知名品 牌開發(fā)聯(lián)名商品、尋求跨界合作，拓展出版物品牌 IP 的產(chǎn)業(yè)覆蓋面。

        3. 采取多種措施，提高并購成效 

        “十四五”時期，新聞出版業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展意 味著新聞出版企業(yè)的體制機制改革仍需不斷深化。 鑒于“十三五”時期新聞出版上市公司以資產(chǎn)收購 為主要并購方式，因此對于主并方新聞出版企業(yè)來 說，這就要求其在并購?fù)瓿珊髴?yīng)對并購中出現(xiàn)的協(xié) 調(diào)難問題給予重視，采取多種有效措施降低協(xié)調(diào)成 本、提高資源使用效率。 

        一是重視人力資源整合，確保團隊整體活力。 出版工作的根本在人才隊伍建設(shè)，并購雙方人力資 源能否實現(xiàn)有效整合，將對并購效果產(chǎn)生深遠影響。 對于采取收購方式的主并方新聞出版企業(yè)，應(yīng)結(jié)合 企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和布局的實際需要，在重視被并購方 管理團隊結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時，明確其日常管理權(quán)責(zé)， 激勵被并購方管理團隊的工作積極性和熱情。對于 采取兼并方式的主并方新聞出版企業(yè)，在并購?fù)瓿?后需要對被并購方原管理團隊和骨干員工進行科學(xué) 評價，擇優(yōu)吸收，避免企業(yè)員工總量的過度擴張， 維持企業(yè)經(jīng)營團隊的整體活力和良性競爭。 

        二是強化企業(yè)文化整合，防范潛在文化沖突。主 并方的并購動機會影響雙方企業(yè)文化的整合模式。[13] 當(dāng)主并方新聞出版企業(yè)希望通過并購實現(xiàn)雙方在財 務(wù)、管理、經(jīng)營等多方面協(xié)同或者相關(guān)多元化布局 時，適合采用吸納式或者滲透式的企業(yè)文化整合模 式，讓主并方企業(yè)文化全部或者部分注入被并購方， 在這過程中需要加大對被并購方員工的培訓(xùn)力度。 當(dāng)主并方新聞出版企業(yè)僅僅希望通過并購實現(xiàn)雙方 財務(wù)協(xié)同或者非相關(guān)多元化布局時，適合采用分離 式企業(yè)文化整合模式，允許被并購方企業(yè)文化保持 獨立，并購?fù)瓿珊筮M行日常的培訓(xùn)工作即可。 

        三是優(yōu)化并購支付方式，降低后期財務(wù)風(fēng)險。 已經(jīng)在業(yè)界形成良好口碑和影響力的新聞出版企 業(yè)，往往都擁有較強的經(jīng)營能力和發(fā)展?jié)摿Γ浒l(fā) 展前景也更容易得到業(yè)界的肯定。對于這類新聞出 版企業(yè)來說，在并購支付方式上可以考慮選擇股票 支付作為優(yōu)先支付方式，其次是現(xiàn)金與股票混合支 付方式，最后再是現(xiàn)金支付。由此切實降低主并方 新聞出版企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，確保后續(xù)高現(xiàn)金需求項 目的正常運行以及企業(yè)的持續(xù)平穩(wěn)運轉(zhuǎn)。同時，適 當(dāng)控制股票增發(fā)數(shù)量，避免被并購企業(yè)股東取得過 多控制權(quán)，保障主并方企業(yè)控股股東利益。